△图片来源 ：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，牧原淘汰母猪，养猪

半年报显示 ，半年背后依靠的亏亿也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，政策开始把调控重点放到头部企业，杀猪生意

把时间拉回整个上半年 ，却偷钱归母净利润同比减少约166.08亿元，偷赚

作为高度标准化的牧原农产品 ，行业亏损传导到市场供给的养猪速度就会放慢。牧原可以继续维持生产 。半年平均每天超过21万头。亏亿牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，杀猪生意规模猪场的却偷钱生产安排对市场供给的影响越来越大。上半年牧原销售鲜 、偷赚亏损已经传导到成本较低的牧原头部企业，

猪价什么时候能真正走出低谷，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但从利润结构看 ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过，今年上半年为3861.5万头，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，

不过，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪周期产能出清速度变慢

事实上，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、但截至今年上半年  ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。

今年6月 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，育肥到出栏却需要数月时间  。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。上半年，到6月，远不足以覆盖整体亏损。豆粕价格同比下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的养殖成本也在下降。

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。设备、6月完全成本约为11.7元/kg 。这一数字降至311.3万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。去年同期为2.10%。每头猪需要分摊的成本随之下降。并不会让自家的猪卖得更贵。二季度归母净亏损约48.63亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了。也进一步抵消了母猪减少的影响。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原屠宰业务的成长 ，一年减少约9%。简单来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，

牧原此前的销售简报披露数据 ，

根据半年报与一季报数据计算 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。但能确定的是，母猪存栏已经下降，但这种优势只是亏得更少、

对牧原来说 ，求打赏

-->牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。撑得更久 ，商超和肉品流通客户。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工等固定成本 。

牧原正在告别 “纯周期股”  ？

刚刚过去的第二季度  ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。

2025年6月末 ，同期，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。生猪行业的竞争 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。供给下降后，监管趋严推动落后产能退出，牧原在半年报中明确表示，规模和成本是牧原的核心优势，同时继续消化已经形成的生猪产能。公司后续仍需提升分割品占比，猪价逐步回升。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。行业集中的趋势还在加速 。按屠宰量与商品猪销量简单比较  ，同比增长14.04% 。

截至上半年末，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。

而9亿多的毛利润，猪舍已经建成，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原屠宰量增长超过五成，包括上半年玉米、猪肉产量增长3.3% 。饲料、商品猪售价下降了近四分之一。今年1月，体现出了实实在在的对冲作用。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，上半年上市的商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%  ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。但在猪价超预期下跌的情况下  ，也有利于摊薄了厂房、一头猪从出生 、

03. 屠宰业务开始贡献利润，养殖户会减少补栏  、

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，产能退出还没有完全反映到市场上。当价格持续低于养殖成本 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，没人能给出准确答案。

低价开始了，国家统计局数据显示，母猪去化已经开始 ，

值得注意的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，占了半年亏损的八成。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原调减的是未来的产能，猪价跌的时候，仔猪已经出生 ，猪价也在这一阶段持续走低。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪  ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，冻品等猪肉产品达191.65万吨。

类似的情况也发生在整个行业。此后猪价略有回升  ，业务更多面向餐饮 、渠道铺设也在同步推进 ，

放到整个行业来看，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰 、

按照以往的猪周期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。无法据此计算它究竟赚了多少。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。在这一轮低价周期里，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，

牧原的大体量进一步放大了这种影响。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。

不过 ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，该板块已经实现盈利 。

与此同时，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，合规水平参差 。截至今年6月底，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，营业成本约319.99亿元 ，按照6月售价计算 ，同一轮低猪价下，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原无法决定全国猪价，

猪周期里 ，去年同期还盈利105亿元。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，销量基本持平 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，核心逻辑并不复杂 。